米乐文件编号：A299/0318
刊发时间：2021年10月27日
油价涨破100美元，库欣的又一奇迹？！
米乐10月中旬以来，库欣库存正降至历史低位，现货溢价出现2013年的高水平，机构认为油价将涨破每桶100美元，油市重回高油价的时代。
王能全
从今年9月份以来，能源危机从欧洲蔓延到了全球，继天然气价格不断上涨之后，国际石油价格10月初突破每桶80美元之后持续走高。虽然世界主要能源消费国和生产国都在纷纷采取措施，希望抑止能源危机的进一步恶化，但由于美国原油储存中心库欣的库存数量持续走低，现货溢价出现了2013年的高水平，舆论和机构普遍认为，国际石油价格将很快达到并超过每桶100美元，国际石油市场将重回100美元的高油价时代。
米乐库欣的原油库存正接近最低的水平
美国俄克拉何马州佩恩县的小镇库欣，号称“世界管网中心”，拥有超过15%美国的原油仓储能力，是WTI期货交易的实物交割地。每周三，美国能源信息署公布库欣地区石油库存的数字，都会带来国际石油价格的涨跌。因此，世界上无数从事石油、大宗商品交易和研究人士的眼里，库欣地区的石油库存数字，一定程度上就是国际石油价格的晴雨表，在国际石油市场具有影响油价走势的作用。
2020年4月20日，发生了世界石油工业160年历史上最有标志性的事件，美国西德克萨斯中质原油（WTI）5月期货合约，出现了-40.32美元/桶的历史最低价，并以每桶-37.63美元的结算价格收盘。无论是负油价发生时的媒体、研究界，还是2020年11月23日美国商品期货交易委员会发布的中期报告，都一致认为，新冠肺炎疫情大流行导致的石油需求空前减少，全球原油供应过剩，市场对是否有能力储存原油以应对过剩产能严重的担忧导致了负油价。其中，作为WTI实物交割地的库欣，2020年4月17日前后，库存已经接近饱和，迫使一些市场参与者以负价格出售他们的期货合约，实际上就是付钱给交易对手，让他们为自己平仓。因此， 2020年4月20日，库欣创造了世界石油工业160年历史上的一个奇迹，即WTI的负油价。
米乐世界石油市场的观察人士认为，库欣目前正在创造另一个奇迹。2021年10月22日，《世界石油》网站刊发了彭博社德维卡·克里希纳·库马尔的文章，“库欣原油中心的石油库存接近极低水平”，指出由于国际市场对美国生产的低硫原油需求旺盛，加之相对低廉的价格，库欣的原油库存正在接近最低水平，参考历史的经验，这将导致WTI价格很快上涨并超过每桶100美元。
文章一开头就明确指出，美国最大的原油库存正迅速接近极低水平，上一次发生这种情况时，原油价格超过了每桶100美元。
俄克拉何马州库欣的储油罐，需要最低限度的石油储量才能维持正常的运作，交易员们普遍认为这一水平约为2000万桶。过去两周，美国原油库存下降逾400万桶，至3100万桶，这在今年的这个时候是不同寻常的。由于全球对美国轻质低硫原油的需求难以满足，预计库欣的库存还将继续迅速下降。
与去年相比，这是一个惊人的逆转。去年，疫情导致石油供过于求，以至于贸易商不得不将石油储存在海上的油轮上。能源危机加剧了石油需求的快速复苏，导致欧洲和亚洲买家纷纷寻找更便宜的石油。全球一些最大石油商的交易员说，未来几周，石油库存可能进一步跌至运营低位，促使市场变得更加看涨。
瑞穗证券美国期货部门主管鲍勃·雅格认为："单是库欣库存短缺，原油价格就有理由上涨至下一个水平。忘掉燃料转换，不管欧佩克+是否会增加石油产量美国石油枯竭，还是美元走软，如果库欣库存继续下滑，国际石油价格就可能很快变得十分的难看”。
库欣库存的迅速枯竭，表明了全球石油供应的紧张程度，并有可能推高油价。油价飙升已经推高了道路燃料、货物运输和航空旅行的成本，加剧了通货膨胀，而许多国家刚刚从大流行引发的经济衰退中复苏。
摩根大通的分析师娜塔莎·卡尼娃在一份报告中表示，按照目前的抽油速度，库欣原油库存可能只需要几周就可能抽光。
据美国最大的原油出口商之一的一位资深交易员称，库欣石油的需求飙升，因为它是世界上最便宜的石油，库存下降得非常快。这位人士还说，韩国对美国原油的需求比以往任何时候都高，11月份韩国将购买其历史上最多的美国原油。
交易商表示，包括印度和中国台湾在内的亚洲买家，仍在市场上购买11月初装运的美国原油，突显出他们急于获得供应。
全球能源危机使得库欣储存的轻质低硫原油，在全球市场上更具吸引力，因为它的含硫量低于其他一些必须通过加氢裂化装置进行加工的石油。加氢裂化所依赖的氢气，通常来自天然气，在欧洲和亚洲的部分地区，天然气的成本最近飙升至创纪录的高点。
库欣是美国原油期货的交割点，它在远期油价曲线上占有重要的地位，这是市场紧张程度的一个关键指标。即期交割与一个月后交割的石油合约之间的差价，即即期价差，目前处于3年多来的最高水平。当即期石油价格高于远期石油价格时，这被称为现货溢价，通常被视为看涨的指标。
咨询公司“能源因素”（Energy Aspects）的北美原油主管珍娜·德莱尼表示，WTI近期价差的变动表明，人们担心近期对库欣原油的强劲需求将持续下去，导致该中心的原油库存被推至接近底部的水平。
另一个显示库欣库存的指标，是WTI现金滚动（cash roll），它允许交易员在到期后的几天内将多头头寸从一个合约转移到下一个合约。周四，现金滚动达到每桶75美分，为2018年以来的最高水平。
文章最后认为，到目前为止，库欣原油库存的下降还没有放缓的迹象。交易商援引伍德麦肯兹的数据称，周五至周二，库欣的原油库存进一步减少了190万桶。
国际油价上涨并超过每桶100美元已成为主流共识
从今年年初以来，国际石油价格持续上涨。早在今年春季的时候，就有机构预测，很快就会出现以石油为代表的大宗商品牛市。自2021年10月初突破每桶80美元之后，对于未来一段时间国际石油价格的走势，每桶80美元已经不再是讨论的范围，2021—2022年冬季每桶100美元的油价已是主流的共识，这些机构还认为，未来相当长的时间里国际石油价格都将保持在较高的水平。更为重要的是，除了预期之外，已经有很多交易商已经对未来的油价进行了下注。
（一）远期曲线显示WTI将涨破每桶100美元
2021年10月21日，《世界石油》网站刊发了彭博社亚历克斯·朗利的文章，“原油远期价格曲线显示，油价即将达到100美元”。这篇文章通过技术分析，认为WTI价格将很快越过每桶100美元。
朗利的文章明确表示，时间会告诉我们，到底是哪一种趋势不同步：是油价远期曲线年化收益率达到11%，还是WTI的整体价格接近每桶83美元? 因为如果有一件事在石油市场上越来越有共识，那就是远期曲线比当前价格更能反映每桶100美元的油价。
最接近的两份12月合约之间的价差,本周触及每桶10美元的溢价,本世纪唯一一次也是如此强劲的溢价发生在2013年。当即期的价格高于远期的价格时，这被称为现货溢价，通常被视为看涨的指标。
“原油现货溢价依然无情”，Oilytics创始人克沙夫·洛希亚表示，上一次价差如此强劲时，WTI价格在每桶100美元以上。“要么是结构价格过高，要么是均价被低估，我们猜测是后者”。
在油价曲线走强之际，越来越多的分析师、交易员和投资者，再次谈论油价重返每桶100美元的前景。能源危机增加了用于发电的石油需求，并使全球石油库存稳步下降，为这种可能性提供了支持。
就WTI而言，本周作为定价中心的美国俄克拉何马州库欣原油库存的大幅下降，进一步加剧了价格的涨势。
包括娜塔莎·卡尼娃在内的摩根大通分析师在一份报告中表示，市场可能离库欣原油的实际枯竭只有几周的时间了。他们说，如果库欣的原油库存没有发生任何积极的变化，WTI近月价差可能会达到创纪录的水平，并出现“超级溢价的场景”。
交易员的仓位数据，也显示了对市场结构的押注。根据美国商品期货交易委员会的数据，在WTI交易中，一组投机性投资者持有了2008年以来最大的利差头寸。
（二）华尔街预计油价将进入一个“更长、更高”的时代
除了上述技术性的分析之外，2021年10月24日，《世界石油》网站又刊发了亚历克斯·朗利的另一篇文章，“华尔街预计油价将进入一个‘更长、更高’的时代”，指出美国华尔街众多的机构已经普遍看多未来的国际石油价格。
文章认为，廉价石油供应的时代会一去不复返吗?这是华尔街一些最大的大宗商品部门得出的结论，银行一直在上调它们的长期价格预期，通常会上调10美元或更多。
虽然美国页岩繁荣带来了“长期低油价”的口号，但市场现在关注的是气候变化和投资化石燃料的兴趣日益减少。石油公司不但没有增加供应，反而面临着限制支出的压力，这导致了对新增产量的结构性投资不足。有人认为，这将使油价在更长时间内继续走高。
高盛集团大宗商品研究负责人杰夫·柯里表示：“我给客户的建议是，在知道均衡价格在哪里之前，你应该长期持有石油。均衡价格带来新的供应增加，我们知道它高于当前的价格水平，因为行业的资本支出和投资没有大幅上升”。
供应缺口的概念并不新鲜。自2014年油价暴跌以来，分析师们一直在谈论，由于投资不足，需求有可能超过产量。新冠疫情导致的能源价格暴跌，再加上紧迫的环境担忧，让人有理由认为这一次有所不同。
全球石油和天然气钻井平台的数量可能已经从去年油价下跌时的低点回升，但与2020年初相比仍下降了30%以上。据贝克休斯公司称，尽管总体原油价格接近7年高点，但目前的钻机数据与2016年差不多。
在预计价格会持续更长时间的银行中，高盛表示2023年的油价为85美元，摩根士丹利本周将其所谓的长期预测上调10美元至70美元，法国巴黎银行预计2023年原油价格将接近80美元。包括加拿大皇家银行资本市场部门在内的其它银行纷纷表示，石油正处于结构性牛市的开端。
这些估计意味着，一种对全球经济至关重要的商品在结构上变得更加昂贵。油价预期，支撑着荷兰皇家壳牌公司和英国石油公司等大型国际石油公司，数千亿美元的股票估值。
投资者的放贷欲望也在不断减弱。仅在上周，法国最大的银行就表示，他们将从明年初开始限制页岩油气行业的融资。厄瓜多尔最近不得不将可向其提供信用担保的银行数量增加一倍，因为金融机构回避从亚马逊采集的原油。
并非所有人都支持价格可以保持在高位的观点。花旗集团本月在一份报告中说，长期来看，油价低于30美元或高于60美元似乎是不可持续的。包括艾德·摩尔斯在内的分析师在一份报告中写道，如果油价长期维持在50美元以上，每天可能会增加700万桶的额外供应。他们表示:“中期来看，成本指标一直指向每桶40- 55美元的合理价格区间。”
但也有人认为趋势正在转变，特别是考虑到美国近年来的变化，美国实际上已经成为石油市场的浮动生产国。
一方面，公开上市的美国页岩公司在产量增长方面仍然受到限制。当依欧格资源公司（EOG Resources Inc.）在2月份表示计划增加产量时，其股价下跌幅度是标准普尔500指数上所有公司中最大的。自那以后，油气生产商几乎没有（如果有的话）发表过类似的声明。
与此同时，油田产量下降的影响也越来越明显。去年11月，二叠地盆地是美国唯一一个产量同比大幅增长的陆上油田。根据美国能源信息署的一份报告，其他油田的数据要么持平，要么下降。
同样，尽管欧佩克+主要产油国发现自己有闲置的产能，可以在明年动用，但包括尼日利亚和安哥拉在内的其他产油国，已经显示出进一步提高产量的困难迹象。
法国巴黎银行大宗商品部门战略负责人戴维·马丁表示：“虽然人们非常满意于页岩油气资源的存在，认为资源没有限制，但对我来说是一个问号”。
在一个在化石燃料上花费更少的世界里，问题就转向了需求，需求看起来不会很快见顶。
国际能源署本月早些时候表示，如果目前的需求继续增长，在化石燃料上的投资将低于需要。根据目前的政策，石油需求只有在本世纪30年代才会开始下降。摩根士丹利估计，到2025年，供应可能会停止扩张，留下一个相当大的缺口。
“我们的资本支出正处于净零水平，与此同时，需求并未走上净零轨道”，该银行石油策略师马丁•拉茨表示，“在本世纪20年代的剩余时间里，需求将超过每天1亿桶，但在供应方面，以目前的投资水平，我们无法提供这么多的产量”。
（三）交易商已经对未来的油价下注
普遍看多的预期，正在影响国际石油市场的交易。据彭博社报道，自9月底以来，预计2022年1月至6月价格涨到100美元的布伦特原油看涨期权未平仓合约增加一倍多，达到约5000份合约，合约到期日从11月末到4月不等，部分交易甚至开始买进预计明年涨到每桶200美元的期权合约。
当下国际市场的油价正在不断被推出新高
进入10月份以来，国际石油价格不断创出新高。2021年10月4日，布伦特原油期货价格收于81.26美元/桶，首次突破80美元，10月25日最高价达到86.70美元/桶，为2018年10月以来的最高水平；同日，WTI期货价格最高攀升至85.41美元/桶，刷新2014年10月以来的新高。
（一）库欣库存的下降推动WTI接近83美元/桶
库欣原油库存的不断下跌，推动着WTI价格的持续上涨。2021年10月8日，WTI最高价突破每桶80美元，为80.11美元，10月18日最高价达到每桶83.87美元。
2021年10月22日，《世界石油》网站刊发了彭博社亚历克斯·朗利和伊丽莎白·洛的文章，“原油库存下降将WTI价格推近83美元”，就直接很好地说明了库欣库存与WTI价格之间的关系。
这篇文章认为，油价在涨跌之间摇摆，交易员们在权衡全球能源危机的持续影响和美国一个重要储油中心库存减少的影响。
尽管过去两个交易日油价波动较大，但随着能源危机导致美国库欣的原油库存迅速降至接近极低水平，市场结构急剧上升。一个关键的实物市场指标，即所谓的现金滚动，飙升至2018年以来的最高水平。这一上涨是本周众多迹象之一，表明交易员对这一至关重要的美国库存中心供应日益紧张的担忧。
油价本周上涨至2014年以来的最高水平，原因是煤炭和天然气短缺引发的能源危机与经济从疫情中复苏同时发生。与此同时美国石油枯竭，美国总统拜登说，由于欧佩克停止供应，美国人应该预计高油价将持续到明年。过去几个月，白宫一直在与该组织沟通，推动该组织提高原油产量。
PVM石油协会分析师斯蒂芬·布伦诺克表示：“近期油价前景依然乐观，不断扩大的供应缺口将在年底期间继续给原油价格带来上行压力”。
（二）WTI价格已经突破每桶85美元
继突破每桶83美元之后，2021年10月25日，WTI最高价达到每桶85.41美元。同一天，即2021年10月25日，《世界石油》网站刊发了彭博社莎伦·乔和亚历克斯·朗利发自新加坡的文章，“欧佩克谨慎增加原油供应，美国油价突破85美元”。
文章认为，美国石油价格自2014年以来首次上涨至每桶85美元以上，这是全球能源价格飙升的另一个里程碑，同时市场结构令人瞠目结舌的上涨加剧。
WTI价格上涨了1.6%，全球基准布伦特原油也在上涨。沙特阿拉伯能源大臣萨尔曼亲王在周末对彭博电视台表示，生产商不应将价格上涨视为理所当然，这一保守立场得到了尼日利亚和阿塞拜疆的响应。
市场最新一轮上涨是由市场结构带动的，市场结构的反弹速度甚至比总体原油价格还要快。由于交易员支付溢价以确保供应，WTI即期交割价格比下月高出一美元以上，这种看涨结构被称为现货溢价。最接近的两份12月合约之间备受关注的价差，创下2013年以来的最高水平，目前已超过每桶12美元。
油价在过去12个月里上涨了一倍多，再加上全球能源危机，这加剧了人们对通胀的担忧。到目前为止，涨势似乎看不到尽头，华尔街一直在稳步提升对市场的看法，预计价格将持续走高。高盛集团表示，石油消费量即将恢复到新冠疫情前的水平，而欧佩克及其盟友在缓解2020年为挽救油价而实施的严厉减产措施方面，一直表现克制。
经纪公司PVM Oil Associates的分析师塔马斯·瓦尔加表示：“人们仍然普遍预计未来几个月全球石油库存将持续下跌，只有需求增长放缓才能改变市场的基本情绪”。
萨尔曼亲王说，如果北半球的冬天比正常情况更冷美国石油枯竭，迫使企业从天然气转向原油，需求可能每天增加50万至60万桶。他还警告说，欧佩克+增加的产量，对遏制欧洲和亚洲的天然气成本或美国的汽油成本没有多大的作用。
石油市场的强势，是由相对稀缺的轻质原油主导的。轻质原油的含硫量较低，能生产汽油等更轻的产品。布伦特原油相对中东迪拜基准原油的溢价，达到2018年以来的最高水平，这可能促使亚洲买家避免购买欧洲原油。与此同时，WTI与布伦特原油之间的价格折让，达到7月份以来的最低水平，这可能会抑制美国对欧洲的原油出口。
文章还认为，中国一家大型炼油企业获得的额外进口配额，也提振了近几天的看涨情绪。浙江石油化工股份有限公司在其新工厂开工之际，获得了今年剩余时间内1200万吨的额外配额。
与以往不同的是美国石油枯竭，本文主要是组织并编辑国际主流媒体对当下国际石油市场的分析和对未来的研判，没有我们自己的看法，主要目的是面对每天都在上涨的油价、气价和已经到来的冬季，让各位从石油的角度，感受目前国际能源市场的气氛。当然，国际石油市场从来都是一个高度不确定的市场，2018年10月3日布伦特原油最高价达到每桶86.74美元，自此之后就不断下跌，当年12月31日最低价跌至52.66美元/桶。因此，继2020年4月20日的负油价之后，在短短的不到两年的时间里，库欣的原油库存数量的变化美国石油枯竭，能否使WTI涨破每桶100美元，创下又一个奇迹，只能让时间来告诉我们！
米乐