米乐新能源汽车系列点评(三)：3月产销整体回暖新能源车骗补核查，核查影响拉低新能源汽车增速。 (3月汽车产销数据点评) 投资评级：增持(维持) 投资要点。

1、3月整体汽车产销回暖，新能源汽车受核查影响新能源车骗补核查，增速回落明显：3月我国汽车产销252.1万辆和244.0万辆，同比增长10.3%和8.8%，环比增长56.4%和54.3%。3月新能源汽车生产25,246辆，销售22,936辆，同比分别增长54.8%和46.0%。3月产量环比增长15.6%，增速下降20.0%。受行业“骗补”核查和财政补贴退坡政策的影响，新能源汽车3月产销同比增速大幅下滑，环比增长趋缓明显。3月纯电动汽车产销分别完成18,818辆和17,637辆，同比分别增长63.5%和60.5%；插电式混合动力汽车产销分别完成6,428辆和5,299辆，同比分别增长33.8%和12.3%。纯电动产销显著优于混合动力，政策导向(限行、限牌及财政补贴等)依然在新能源汽车需求端处于重要地位。

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2、新能源乘用车不限牌有望继续拉动销量增长：15年限购城市新能源乘用车上牌量占全国新能源乘用车上牌总数的2/3，是贡献15 年新能源乘用车上牌量的主要地区。各大城市限购仍将驱动新能源乘用车销量增长新能源车骗补核查，地补退坡对车企影响将大于终端消费者。建议关注：比亚迪、江淮汽车

米乐3、我们预计2016年新能源汽车销量有望突破50万辆：2016年1季度，新能源汽车生产62,663辆，销售58,125辆，比上年同期分别增长1.1倍和1.0倍。其中纯电动汽车产销分别完成46,348辆和42,131辆，比上年同期均增长1.4倍；插电式混合动力汽车产销分别完成16,315辆和15,994辆，比上年同期分别增长47.0%和43.0%。我们预计，上半年“骗补”核查落定新能源车骗补核查，下半年新能源汽车产销重回高增长通道，随着上游产能释放、新能源汽车鼓励政策的不断细化、优化，预计全年销量有望突破50万辆，其中新能源乘用车将成为增长主力，中小型客车，物流车预计成为商用车增长主力。

4、充电桩全年投资机会明确：为避免发展滞后新能源汽车推广，“十三五”建设规划出台，政策、产业高速拉动成定局。受上游影响较小，市场需求旺盛，充电桩全年投资机会明确新能源车骗补核查，看好具有核心市场竞争力及运营业务的相关标的，建议关注：万马股份、特锐德。 风险提示：经济下行压力导致汽车消费需求下降；充电桩发展滞后等不利影响；相关基础建设进度不及预期；中长期低端动力电池产能过剩风险。

米乐(：DF159)